按照最新數據，大北農目前飼料產能達到800萬噸，年飼料銷量達到400萬噸左右，就飼料總銷量來看，排名為全國第九，但是若按照飼料毛利率來看，飼料綜合毛利高達20%，使得大北農成為國內飼料企業(yè)中的佼佼者。并且，從大北農近幾年的業(yè)績表現來看，其一直是行業(yè)內增速較快的企業(yè)之一。不論是收入、飼料銷量、亦或是利潤，大北農的表現一直都是可圈可點，也一直被大部分證券機構認為是飼料企業(yè)中的“明星股”。另一方面，大北農本身飼料綜合毛利較高也成為業(yè)界關注的重點，今年市場上出現多次關于其毛利較高的原因的討論。

　　在今年4月份大北農2013年業(yè)績出爐之后，著實領行業(yè)內的驚艷了一把。2013年度收入為166億，環(huán)比2012年增長了57%。凈利潤為7.6億，環(huán)比增長14%。2013年飼料銷量387萬噸，相比2012年增長了59%。大北農的收入、利潤的雙增長，在2013年度行業(yè)增長幅度下降且競爭異常激烈的背景下顯得尤為光彩奪目。2013年大北農之所以取得如此優(yōu)異的成績，最主要的原因應當歸功于大北農的逆市擴張的戰(zhàn)略，特別是其銷售隊伍的壯大，銷售人員從7400名增長到16000名，成為行業(yè)內擁有最大規(guī)模銷售團隊的企業(yè)。

　　正所謂成也蕭何敗蕭何，進入2014年之后，生豬價格自春節(jié)期間便進入了下跌通道，飼料企業(yè)的銷量也受到影響。大北農調整市場戰(zhàn)略，由進攻轉為收縮。邵根伙表示，2014年行業(yè)產能嚴重過剩，將嚴格限制固定資源投資，9月之前不會再上新的項目，并且并購也不會過多考慮。而戰(zhàn)略重點將放在優(yōu)化現有產能、人員以及營銷資源的投放進行梳理，從高速擴張轉向提升內部效率。而就大北農在2014年前三季度的報告來看， 1-9月大北農收入131.94億，同比增長18.4%;凈利潤4.38億，同比下降1.85%。2014年1-9月銷售費用較上年同期增加34,331.69萬元，增長32.46%;1-9月管理費用較上年同期增加21,986.88萬元，增長37.44%。第四季度往往為豬飼料企業(yè)的銷售旺季，就大北農來看，第四季度的收入占全年的33%左右。盡管第四季度的報告還未出爐，但是靜書認為，在今年生豬產業(yè)進行大調整的背景下，以豬料銷售業(yè)務為核心的大北農業(yè)績也將受到影響。而其龐大的銷售團隊，將繼續(xù)成為影響其凈利潤增長的重要原因。

　　對于大北農，我們將其按照“飼料市場”、“竊種事件”、“智慧大北農戰(zhàn)略”三部分來分析。

　　飼料市場　　

　圖1 2007-2014年大北農收入情況

　　備注：2014年數據為本網預測

　　從上圖中可以看出，2007年以來，大北農的收入呈逐年增長的局面，大部分時間都達到了30%以上的增長，是行業(yè)內高增長的企業(yè)之一。2013年，大北農收入達到166億，相比2012年增長了57%。靜書預計，2014年大北農收入在220-230億左右，增長幅度在30%-38%。

圖 大北農業(yè)務構成

　　就目前大北農的業(yè)務構成來看，飼料業(yè)務為其最核心的部分，飼料收入占其總收入的64%。其中，90%左右都是豬飼料業(yè)務。其中，核心的飼料產品有：教槽料、保育濃縮料、乳豬配合料、母豬濃縮料、高比例預混料等。目前來看，大北農為國內產量最大的預混料生產企業(yè)。

圖2 2009-2014年大北農飼料銷量

　　備注：2014年為預測

　　從上圖可以看出，大北農飼料銷量也是呈逐年增長的狀態(tài)，年均增長幅度在40%左右。2013年度大北農飼料產量為387萬噸，相比2012年增長了59%。預計2014年大北農飼料銷量在450-480萬噸左右，相比2013年增長幅度在17%-20%左右

圖 3 2009-2013年大北農飼料收入、毛利

　　從上圖中可以看出大北農飼料產品的毛利大致在20%左右，盡管會出現小幅的調整，但是仍舊位居行業(yè)內毛利第一的位置。

　圖4 大北農最新飼料市場分布

　　就飼料市場布局來看，華東地區(qū)為大北農最大的飼料市場，占其總業(yè)務的45%;之后是中南地區(qū)，占26%;再次是華北地區(qū)，占12%。由于大北農以豬料業(yè)務為主，因此其市場分布更多也集中的北方。

　　以上為大北農的飼料市場部分，靜書認為，依靠人海戰(zhàn)術的確能做到短時間內取得高增長，但是這需要基于一個養(yǎng)殖市場較好的前提之下。而2014年生豬市場相當復雜，不僅僅是生豬養(yǎng)殖企業(yè)深度虧損(比如雛鷹農牧)，豬飼料企業(yè)銷量受阻，就連類似雙匯的屠宰企業(yè)在今年三季度表現也是差強人意。在這樣的背景下，大北農的產品更多是高端定位，并且銷售費用龐大，難以繼續(xù)維持前期的高增長。

　　大北農一直希望開拓水產飼料板塊，主要以通過收購粵海集團為踏板，但是幾次談判的結果都是無疾而終。對于大北農在飼料市場的布局，2013年大北農易敢峰就曾說過，大北農在全國布局100多家飼料廠之后，新建飼料廠的速度將逐步放慢。

　　2013年底，邵根伙曾提出在2020 年，希望大北農成為一個偉大的公司。1、成為推動農業(yè)變革的重要力量，推動實現中國農業(yè)夢。2、尖端生物技術創(chuàng)新達到國際領先水平，全國第一，世界前五。3、成為員工追求成長、事業(yè)與幸福的好公司。4、市值千億以上。5、投身公益事業(yè)，創(chuàng)立大北農公益基金。據悉，大北農還提出了2015年豬飼料銷售要達到全球的第一的目標。在未來3-5年，大北農飼料銷量要達到1200-1500萬噸。靜書認為，有目標是好事，目標比較宏大也不錯，但路漫漫其修遠兮，需將上下而求索。

　　竊種事件影響

　　大北農今年還因為“竊種事件”被推到了輿論的風口浪尖之上，對當時的股價產生的明顯的負面影響(將在2014年飼料行業(yè)事件展現)。

　　智慧大北農戰(zhàn)略

　　除此之外，大北農今年推出的智慧大北農戰(zhàn)略，提出從農牧企業(yè)向類金融企業(yè)的轉變。一向低調的大北農，也開始主動站在媒體面前，對外宣講這個戰(zhàn)略。在“智慧大北農戰(zhàn)略”中，其中重要的組成部分便是智農網、農信網、豬管網。智農網，可以簡單理解為大北農自己商品的展示窗口，或者結算渠道。據悉，2013年大北農通過自己的這個支付平臺，實現150億元交易。而農信網，推出的三個主要產品有大北農小貸、農富寶理財、第三方小貸。大北農在11月24日發(fā)公告稱，投資2億元建立“北京農信網小額貸款有限公司”。對于豬管網，大北農描繪的藍圖更是誘人，薛素文說：“未來的養(yǎng)殖行業(yè)應該是洋氣的養(yǎng)殖戶在沙灘上放松的度假”。豬管網用戶目前是養(yǎng)殖戶，據悉，截止目前豬管網共登記了17萬頭豬。薛素文認為當有10%的豬在豬管網上登記時，大北農就可以掌握整個生豬行業(yè)的生產密碼。

　　公司總人數在2.7萬人，推廣銷售人員在1.6萬人，擁有行業(yè)內最龐大的銷售團隊。靜書認為，這好比一把雙刃劍，首先，這成為大北農在飼料市場上長驅直入、跑馬圈地的重要力量，為客觀的飼料銷量打下基礎;同時，大北農所提出的“智慧大北農”戰(zhàn)略，從飼料到養(yǎng)殖、再到金融平臺，需要如此大規(guī)模的基層人員網絡。而如何能管理好這如此大規(guī)模的隊伍，使其發(fā)揮最大效力，應當是管理層相當頭疼的問題。

　　8月份的時候邵根伙自掏腰包無償贈與公司員工9848萬股大北農股票，約占公司總股本的6%，按最新收盤價計算，市值為13.48億元。贈與完畢后，邵根伙的持股比例將下降至38%。該計劃將分三批實施，參與員工總人數約3000人，在5年內分配完畢，首批參與員工人數約1000人。大北農高管表示，這次的員工持股計劃兌現的可預見性很強，只要平時表現好，不觸犯"負面清單"上的行為就可以獲得股份。這樣員工可以把精力放在公司的長期利益上。這位高管還透露，參與員工需拿出20%自有資金參與是出于利益綁定。這就相當于把員工與大北農集團粘在一張網上，員工對企業(yè)的忠誠度、歸屬感等都將有很大程度的提高，對于整個公司的員工都能起到明顯的激勵作用。就好比行軍打仗，在一場戰(zhàn)役面前，將軍會犒賞三軍壯士，等帶凱旋歸來，另有嘉獎。此次大北農的慷慨，是遠超上市企業(yè)的平均水平，能對整個團隊起到多大的作用，還需要等待年底甚至明年來看。